螺紋鋼主力合約1205自10月中下旬以來基本上呈上升三角形形態(tài)，上沿4200元/噸一線壓力頗重，三次突破未果。昨日，滬鋼高開后受市場整體走弱影響再次受壓下行，延續(xù)三角形區(qū)間內(nèi)振蕩。近期，資金面緩解、產(chǎn)量庫存雙雙下降以及原材料持續(xù)走高是支撐螺紋鋼短期反彈的主要原因。筆者認(rèn)為，滬鋼利多因素逐漸透支，或延續(xù)弱勢振蕩格局。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境喜憂參半

房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)一片慘淡，1-10月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長31.1%，為連續(xù)第三個月增速放緩。其中10月房地產(chǎn)開發(fā)投資環(huán)比下降11.6%；商品房銷售面積環(huán)比下降26.9%；房屋新開工面積環(huán)比下降20.8%。保障房開工目標(biāo)已至最后期限，后期市場關(guān)注點逐漸轉(zhuǎn)移到分配和質(zhì)量問題，而且明年保障房開工目標(biāo)可能下調(diào)，所以市場對保障房的拉動預(yù)期已經(jīng)結(jié)束。而商品房成交量連續(xù)下降，對鋼材特別是建材的需求可能處于“冬眠”期。

而另一方面10月份信貸數(shù)據(jù)則遠(yuǎn)超預(yù)期，10月當(dāng)月人民幣貸款增加5868億元，同比多增175億元，市場資金面在逐步好轉(zhuǎn)，這同樣從滬大額銀行承兌匯票的貼現(xiàn)率持續(xù)下降也可以看出。央行加大公開市場投放力度以及下調(diào)央票利率等屢次釋放貨幣政策微調(diào)信號，企業(yè)資金最緊缺的時候應(yīng)該已經(jīng)過去，但短期只是對金融市場產(chǎn)生一定的提振，而對實體經(jīng)濟(jì)的真正拉動還比較有限。

面臨二次去庫存化過程

10月份，我國粗鋼和鋼材日均產(chǎn)量分別為176.65萬噸和235.71萬噸，較9月份分別下降6.5%和7.4%。這是繼今年5月份創(chuàng)下新高以來連續(xù)5個月出現(xiàn)環(huán)比下降，而且回落速度在不斷加快。另外，從國內(nèi)螺紋鋼社會庫存數(shù)據(jù)來看，截至11月11日，螺紋鋼社會庫存為524.77萬噸，連續(xù)五周環(huán)比下滑，去庫存化的力度和速度都超過粗鋼產(chǎn)量，對緩解國內(nèi)鋼材市場供需矛盾起到明顯作用。

但把今年與去年的數(shù)據(jù)放一起比較，10月份粗鋼量較去年同期增加8.7%，而螺紋鋼社會庫存同比增17%，是粗鋼產(chǎn)量增速的一倍。所以當(dāng)前庫存仍處于相對高位，供需條件若想有所改善，還必須面臨二次去庫存化的過程。在目前需求難有起色，鋼貿(mào)商多謹(jǐn)慎按需采購的前提下，二次去庫存化過程將異常艱難。筆者認(rèn)為，冬天唯一可以期待的是春節(jié)備貨行情，但前提是資金緊張局面能持續(xù)好轉(zhuǎn)。

低盈利若改善可能弊大于利

鐵礦石11月份以來開始止跌反彈，而且反彈幅度高于鋼價。若按照現(xiàn)有原材料價格核算，螺紋鋼毛利率處于盈虧邊緣，若原料滯后一個月來核算，螺紋鋼約虧損150元/噸，與去年4—7月時的情況類似，當(dāng)時螺紋鋼跌16%，礦跌27.7%。自8月中下旬以來，螺紋鋼下跌12.5%，鐵礦石則下跌18.8%后企穩(wěn)。對比兩組數(shù)據(jù)，有理由相信，鋼價保持穩(wěn)定的前提下，鐵礦石下跌已基本到位，在毛利率已經(jīng)比較低的情況下，后期盈利狀況有望改善。鋼企盈利一旦有所改善，檢修減產(chǎn)的產(chǎn)能再次釋放將使得鋼材供應(yīng)壓力有增無減。而在盈利好轉(zhuǎn)的情況下成本支撐力度將大大減弱，利弊權(quán)衡下或弊大于利。

綜上所述，短期利好因素逐漸消耗殆盡，滬鋼將在經(jīng)濟(jì)環(huán)境喜憂參半、鋼材需求難以回暖以及成本支撐逐漸減弱的疊加影響下，重回弱勢振蕩格局，不排除“倒春寒”的出現(xiàn)。（你的鋼網(wǎng)）