證券時報 鋼材期貨主力1205合約從1月初以來就在4200元上下徘徊，實際上這種勢頭從2011年12月已經開始了。筆者預計以春節為分水嶺，春節前鋼材期價很可能會維持這種橫向整理走勢，節后期價很可能會向上突破，不過預計反彈高度比較有限。

就當前市場情況來看，消費需求比較疲弱，整個市場心態都比較悲觀，尤其是今年的冬儲需求大大受到制約。不少貿易商表示由于銷售不暢，其訂貨也大打折扣，進出量都下降到比較低的水平。春節前貿易商將缺乏囤貨的積極性，行情會更加趨于平淡。

現貨價格的持續低迷，也是市場的一大壓力。之前由于期貨價格的調整幅度較深，而現貨價格表現抗跌，現貨相對于期貨一度出現了高升水的局面。不過最近兩個月來，隨著期貨價格重心的逐步抬升，現貨價格的步步走低，現貨的升水幅度已大大縮窄，北京、天津等地區的現貨甚至出現了貼水局面。目前重點統計的28個城市三級螺紋均價已經跌至4400元附近，與期價基本平水。在缺乏需求的情況下，節前現貨的疲弱狀況很難改變。

但是這些狀況到春節后都可能發生改變。一方面，新一輪的保障房建設將逐步開工，再加上天氣的好轉，建筑鋼材的消費需求將逐步回升；另一方面，鋼廠的持續減產也有望給市場一定支撐，中鋼協數據預計2011年12月全國粗鋼日均產量為165.44萬噸，環比下滑0.5%，粗鋼日均產量已經連續下滑了半年多，上半年最高時曾突破日均190萬噸；再者，現貨價格已經沒有多少下跌的空間。根據目前的原材料價格數據進行測算，建筑鋼材的平均成本約在4200余元，很多大型鋼廠基本處于虧損生產。所以鋼材市場的供需基本面狀況有望在節后得到改善。不過情況也僅僅是改善，因為2012年的保障房目標只有700萬套，且央行也表示資金將優先支持在建的項目而不是新開工的項目，因此需求的回升幅度比較有限；同時鋼廠的減產還未能改變鋼市過剩的局面。

從宏觀層面來看，中國2012年的貨幣政策趨于寬松已經成為市場共識。中國央行之前宣布在春節前暫停央票發行，以滿足市場節日期間對流動性的需求。目前又有消息稱2012年中國的新增信貸目標為8萬億，M2的增速目標為14%，與2011年相比信貸更加寬松，M2維持平穩。雖然央行之前也宣布增加逆回購，旨在降低市場對于下調存款準備金率的預期，不過根據央行的信貸目標和M2的增速目標再結合外匯占款急速下滑的趨勢，筆者預計2012年將有3~4次下調存款準備金率的空間。這種寬松的流動性預計將給市場一定支撐。

從期價本身來看，螺紋鋼1205合約從2011年10月份的低位反彈以來便持續沖擊4200元關口，期間價格重心不斷上移，但卻遲遲未能有效站穩4200元。所以4200元將成為一個重要的分水嶺，近期期鋼可能會繼續蓄力，節日前后期價有望上破4200元，走出一波反彈行情。

更長遠一點來看，未來市場最大的不確定性依然是歐債問題。雖說之前歐盟各國領導人、歐洲央行、國際貨幣基金組織等機構都在為解決歐債問題而努力，但幾乎所有的方案都無疾而終。2012年將是歐盟更加難過的一年，幾個主要國家有更多的債務到期，其中法國3226.8億歐元，德國2522.48億歐元，意大利2378.53億歐元。雖然惠譽確保了法國的3A評級，但是又指出意大利和西班牙信用評級可能被下調，且意大利是歐元最大風險。所以歐債問題在歐元區的范圍內是無解的，尤其是各國領導人仍在為本國利益扯皮而并沒有想要真正根治歐債。未來不排除歐債會有急劇的惡化，從而打擊大宗商品市場，屆時期鋼也難幸免。（作者系南華期貨分析師）