需求不振資金緊張鋼鐵行業(yè)景氣度維持低位

國內(nèi)鋼價陰跌，美國、東南亞鋼價反彈。12月鋼材產(chǎn)品加權(quán)價格較上月下跌-1.2%至4377元/噸。其中螺紋、高線、熱卷、冷板、中板價格分別變化-0.8%、-2.1%、0%、-1.3%、-0.8%至4295、4421、4219、5201、4213元/噸……

預(yù)計12月全國四大類鋼材產(chǎn)值1991億元，同比增長1%，模擬實際工業(yè)增加值同比增長12%，較11月環(huán)比下滑；實際加權(quán)鋼材價格4402元/噸，同比增長-7.3%，模擬PPI同比增長1.7%；預(yù)計12月全國粗鋼產(chǎn)量5010萬噸，產(chǎn)能利用率73%；預(yù)計冷軋產(chǎn)量同比下滑-5%，模擬消費者信心指數(shù)同比下滑-1%，指數(shù)99.3；預(yù)計熱卷與中板產(chǎn)值同比下滑-3%，模擬進(jìn)出口金額同比增長16.1%。

12月加權(quán)模擬噸鋼毛利9元/噸，較11月下降35元/噸，環(huán)比下降80%，同比下降93%；12月鋼材社會庫存1287萬噸，較11月下降53萬噸，環(huán)比下降4%，同比下降1%，社會庫存自10月高點以來已連續(xù)兩個月下降，但鑒于噸鋼毛利尚沒有明顯改善，故經(jīng)濟(jì)運行有復(fù)蘇跡象，但尚不能確認(rèn)復(fù)蘇。

行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，加之春節(jié)因素對行業(yè)需求的擾動，預(yù)計鋼鐵行業(yè)下游需求疲軟將持續(xù)至2月底；資金緊張仍然制約著貿(mào)易商向鋼廠訂貨的意愿，近期貼現(xiàn)率的大幅回升仍然表明行業(yè)資金呈現(xiàn)緊張，貿(mào)易商普遍缺乏拿貨意愿；目前社會庫存處于低位，近期可能會出現(xiàn)節(jié)前的小幅補庫現(xiàn)象，或?qū)⑹沟玫兔缘匿搹S價格有所反彈，但下游需求的疲軟使得鋼價企穩(wěn)反彈的時間難以持久。

因此，我們目前仍然建議謹(jǐn)慎配置鋼鐵板塊，但可以關(guān)注具有低估值優(yōu)勢的品種。

經(jīng)濟(jì)運行尚未能確認(rèn)復(fù)蘇

根據(jù)鋼鐵與宏觀經(jīng)濟(jì)驗證模型，四大類鋼材產(chǎn)值與工業(yè)增加值同步相關(guān)，加權(quán)鋼價領(lǐng)先于PPI0-2個月，同時粗鋼產(chǎn)能利用率同步于名義工業(yè)增加值。

我們基于該模型作出模擬預(yù)測：根據(jù)12月旬度鋼材產(chǎn)量我們測算12月全國四大類鋼材產(chǎn)值1991億元，同比增長1%，模擬實際工業(yè)增長值同比增長12%，增速環(huán)比下滑；12月加權(quán)鋼材價格4402元/噸，同比增長-7.3%，模擬PPI同比增長1.7%，環(huán)比下滑；12月全國粗鋼產(chǎn)量約5010萬噸，產(chǎn)能利用率73%，名義工業(yè)增長值同比增長13.7%，較上月的15.1%下降了1.4個百分點，工業(yè)企業(yè)名義收入繼續(xù)下降。

根據(jù)鋼鐵與宏觀經(jīng)濟(jì)驗證模型，螺紋鋼與高線產(chǎn)量領(lǐng)先于房地產(chǎn)開發(fā)投資額約6-7個月，冷軋產(chǎn)量領(lǐng)先于消費者信心指數(shù)約4個月，熱卷與中板產(chǎn)值領(lǐng)先于進(jìn)出口金額約2個月。

我們基于該模型作出模擬預(yù)測：預(yù)計12月螺線產(chǎn)量同比增長7%，模擬12月房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比增長20.2%，環(huán)比基本持平；預(yù)計12月冷軋產(chǎn)量同比增長-5%，模擬12月消費者信心指數(shù)同比增長-1%，指數(shù)99.3，環(huán)比有2.3的上升；預(yù)計12月熱卷與中板產(chǎn)值同比增長-3%，模擬12月進(jìn)出口金額同比增長16.1%，較11月環(huán)比下滑1.5%。

類比“量”與“價”，社會庫存與噸鋼毛利能很好地定位經(jīng)濟(jì)周期。12月加權(quán)模擬噸鋼毛利9元/噸，較11月下降35元/噸，環(huán)比下降80%，同比下降93%；12月鋼材社會庫存1287萬噸，較11月下降53萬噸，環(huán)比下降4%，同比下降1%，社會庫存自10月高點以來已連續(xù)兩個月下降，但鑒于噸鋼毛利尚沒有明顯改善，故經(jīng)濟(jì)運行有復(fù)蘇跡象，但尚不能確認(rèn)復(fù)蘇。

鋼鐵產(chǎn)量庫存繼續(xù)下降

國內(nèi)鋼價：12月國內(nèi)鋼材產(chǎn)品加權(quán)價格較上月下跌-1.2%至4377元/噸。其中螺紋、高線、熱卷、冷板、中板價格分別變化-0.8%、-2.1%、0%、-1.3%、-0.8%至4295、4421、4219、5201、4213元/噸。無縫管價格維持在4950元/噸，焊管價格下跌3%至4150元/噸。

無取向硅鋼的價格上漲0.9%至5430元/噸，而取向硅鋼價格下跌3.3%至17400元/噸。300系熱軋不銹鋼價格上漲3.2%至19200元/噸，400系價格維持在9300元/噸。12月國內(nèi)現(xiàn)貨鐵礦石價格較上月下跌3.2%至1053元/噸，進(jìn)口現(xiàn)貨鐵礦石上漲1%至970元/噸，巴西長協(xié)礦價格維持在1031元/噸，澳大利亞長協(xié)礦價格下跌1.4%至869元/噸。焦炭價格維持在2050元/噸，主焦煤價格下跌2%至1470元/噸。

12月鋼材總庫存較上月下降0.4%至1271萬噸，主要港口鐵礦石庫存較上月下降3.6%至9096萬噸。

其中螺紋、高線、熱軋、冷軋、中板庫存分別變化0.6%、23.9%、-5.8%、-0.4%、-3%至474、107、407、149、134萬噸。

部分下游需求環(huán)比提升低估值品種值得關(guān)注

1-11月全國固定資產(chǎn)投資26.9萬億，累計同比增長24.5%，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資5.5萬億，累計同比增長29.9%（1-10月為31.1%），房地產(chǎn)銷售面積8.96億平方米，累計同比增長8.5%。

11月汽車產(chǎn)量為179萬輛，同比變化-1.2%，環(huán)比變化11.6%。11月空調(diào)、家用電冰箱、家用洗衣機(jī)產(chǎn)量分別為888、599、579萬臺，同比變化-1%、27.5%、-9.3%，環(huán)比變化8.4%、1%、-12.1%。

11月機(jī)床、鍋爐、拖拉機(jī)、船舶產(chǎn)量分別為7萬臺、5.4萬蒸發(fā)量噸、3.2臺、723萬總噸，同比變化2.4%、43.4%、59.1%、-18.7，環(huán)比變化-2.5%、17.2%、8.1%、-11.2%。

本月國內(nèi)A股市場繼續(xù)下跌，申萬黑色金屬指數(shù)跑輸大盤1.06個百分點。鋼鐵板塊相對PB為0.5，低于0.6的歷史平均水平。

個股方面跑贏行業(yè)指數(shù)的前三名為寶鋼股份、攀鋼釩鈦和華菱鋼鐵，充分體現(xiàn)目前低估值品種的價值優(yōu)勢。該信息來源：海鑫信息